这几天港股科网股突然集体拉升，腾讯控股涨超4%，哔哩哔哩、美团、阿里巴巴也跟涨。表面看这是市场情绪回暖，资金又开始追捧互联网巨头。但情绪这东西来得快去得也快，真正值得关注的还是这些公司背后的生意本质。
先看腾讯。游戏、社交和广告是它的三驾马车。游戏业务在国内外都有稳定现金流，《王者荣耀》和《和平精英》依然是吸金利器；社交基本盘稳固，微信生态几乎没有对手；广告业务在宏观经济波动中承压，但随着经济预期改善有望回升。美团的本地生活服务仍然是刚需，外卖和到店业务的网络效应牢固，即使有竞争也很难撼动其地位。阿里则在电商和云计算上有深厚护城河，虽然增长放缓，但现金产生能力依然强劲。
短期股价波动背后，是资金面与情绪面的变化，但长期回报最终取决于企业创造现金流的能力。这些公司的生意模式依然健康，估值回调后安全边际增大。与其猜测下一波行情，不如回归基本面：谁能持续赚钱，谁的价格低于价值。说到底，投资不是追逐风口，而是找到好生意在低价时买入——这是最朴素的道理，也是最靠谱的策略。