万联证券刚发了一份茅台中期业绩点评，核心就两件事——提价策略继续奏效，直销渠道占比又往上走了一截。说白了，就是这家公司最值钱的两样东西（定价权和渠道控制力）还在强化，没看到任何松动的迹象。
茅台这门生意最反常识的地方在于：它越涨价，渠道商越抢着进货，终端消费者越觉得值。这不是消费品的正常逻辑，这是奢侈品的逻辑。提价不是透支品牌，反而是品牌力的确认信号——你敢涨，说明你心里有数，市场还认这个价。直销渠道占比上升更值得关注，这意味着茅台把过去给经销商的利润空间往自己手里收，渠道扁平化之后，公司对终端价格的掌控力、对利润的截留能力都在增强。这两块一起发力，业绩的底盘就稳了。
很多人担心白酒行业周期见顶、消费降级冲击高端，但茅台的护城河从来不是靠销量，而是靠稀缺性。赤水河两岸就那么大产能，十四亿人的高端社交需求摆在那里，中间商和消费者都把茅台当成硬通货来对待——这种生意模式，不是靠经济周期能打垮的。改革深化本质上是在切割旧周期的包袱，让品牌直接面对用户，把渠道里的灰色空间挤掉，短期可能有点疼，长期看是把护城河挖得更深。关键看下半年直销占比能不能继续往上走，提价之后终端动销有没有掉链子——这两个指标比任何宏观数据都更能说明问题。