最近TCL系资本动作有点意思——一边通力股份IPO撤单，一边又在筹备第二家光伏IPO。六家上市公司，五家赚钱一家亏，亏的那家叫TCL中环，光伏全行业寒冬的典型受害者。
很多人看到中环亏损第一反应是”赶紧剥离”，但这笔账不能这么算。中环旗下有个叫中环领先的半导体硅片业务，SOI打破海外垄断、FZ全球第二、8寸已量产、12寸研发收尾——这玩意儿对标的是沪硅产业，是真正卡位国产替代的稀缺资产。问题在于TCL中环只持有中环领先32.7%的股权，光伏主业一亏，市场干脆把整个半导体硅片业务的股权价值定价为零甚至负数。这就好比一家百货商场亏损，但商场地下埋着金矿——市场只看到商场关门的告示，看不到金矿的储量报告。
所以关键看两件事：一是光伏周期什么时候见底，二是中环领先会不会被分拆独立上市。前者谁也说不准，后者才是真正的催化剂。一旦分拆落地，市场对中环领先按半导体硅片公司重新定价，那32.7%的股权价值就不是零了——而光伏主业的亏损窟窿，反而变成了被低估的安全边际。这事急不来，但值得盯着。