澜起科技第三季度业绩指引远超市场预期。收入预计达21亿元人民币，同比增长46%、环比增长11%；净利润预计在12亿至13亿元之间，同比增长154%至175%。与此同时，国际投行花旗重申“买入”评级，给予H股目标价425港元，A股目标价320元。值得注意的是，这只股票最近三个月已经回调了近50%。
业绩超预期的核心在于互连芯片。毛利率预计在66%到68%之间，这不仅缓解了市场对晶圆代工成本上升的担忧，更说明公司在高端接口芯片上拥有定价权。增长的驱动力也很清晰：代理式人工智能将推动中央处理器出货量和存储器通道数量增加，而存储器接口业务的增长是由通道数量驱动，而不是由存储器价格驱动。这意味着公司的业绩弹性来自AI服务器的装机节奏，而不是存储器周期的价格波动，更具确定性。很多投资者容易把芯片股和存储器价格挂钩，认为价格跌了业绩就不好，但澜起科技的逻辑不在这里。通道数量每增加一条，就是实打实的出货量，这种增长不靠博弈周期，靠的是数据中心和AI服务器的实际安装。
股价在基本面持续改善的情况下回调近五成，当前的估值已经充分反映了悲观预期，反而具有吸引力。AI服务器对接口芯片的需求是结构性增长，业绩超预期不是偶然，而是产品组合改善和下游需求叠加的结果。花旗维持买入评级，并不是单纯看好短期反弹，而是认可公司在AI基础设施中的位置。方向对了，剩下的就是时间，等业绩逐季兑现，估值修复自然会到来。