昨天美股又是一片狂欢：标普和纳指同时摸到历史新高，英伟达涨了2.3%，离5.5万亿美元市值就差一口气。连中概股也跟着跑了全场第一，思科狂飙17%，一家叫Nebius的公司直接飙了15%。看起来市场情绪好得不得了，仿佛经济危机根本不存在。
但稍微往下扒一层就能发现问题——30年期美债的标售得标利率破了5%，这是2007年以来的头一回。美债收益率连续三天走高，而黄金跌了0.6%。这组数据其实讲了一个互相矛盾的故事：股票在赌科技巨头能撑住一切，债券市场却认为通胀和利率的威胁远没结束。科技股这波上涨更多是少数寡头的“抱团取暖”，英伟达、苹果、微软这几家撑起了大半涨幅，其他个股反而没啥动静。这种分裂很像去年AI炒作最热的时候，那时候也是债市和股市各讲各的，后来崩了一次。
我的判断是：现在追进去的风险远大于收益。铜和铝涨了八天，商品价格还在飙升，这跟美债收益率走高是同一条逻辑线——真实需求不是那么强，但流动性还在推高名义价格。科技巨头能不能撑住5.5万亿的英伟达？我觉得不可能。越接近顶点，越要看清楚，你手里拿的不是狂欢的门票，而是别人退场时丢给你的垃圾。别被“新高”俩字骗了。