周一美股收盘，能源业ETF收涨近2%，区域银行ETF、银行业ETF也跟着补涨，而半导体ETF和生物科技指数ETF则双双下跌超1.5%。表面上看，这是行业轮动，但背后的真实逻辑远没有那么简单。
能源股强势背后，是油价在中东冲突阴影下的再度抬头。布伦特原油期货在4月涨至每桶90美元附近，刺激了石油巨头们的现金流想象。而银行股的集体反弹，则与美联储6月降息预期升温有关——市场认为，降息周期临近，银行净息差将得到改善，坏账风险压力减轻。但问题在于，降息预期是否过于乐观？通胀数据真的在回落吗？4月CPI同比涨1.2%，PPI同比涨2.8%创下45个月新高，通胀粘性远超预期。银行股的反弹更像是情绪上的”补跌”，而不是基本面的根本好转。
科技和半导体的集体回调，则更值得玩味。标普500中AI板块权重已超过57%，占今年涨幅的53%。但摩根大通已开始警告：AI板块权重过高，类似90年代互联网泡沫。Burry已经开始买入看跌期权做空PLTR和NVDA。当一级市场的AI资本支出开始被市场质疑，当二级市场的AI股估值开始出现分化，美股的分化就不是简单的”风格切换”，而是对AI泡沫的集体反思。下一步，要么AI概念股出现”硬着陆”，要么通胀数据意外回落，美联储意外转鹰，银行股的”补涨”也将随之终结。