欧元区一季度的数据确实让人意外，GDP 环比跌了 0.2%，这是 2022 年以来的首次萎缩。更麻烦的是，经济在降温，通胀却还在往上窜，5 月份直接到了 3.2%。一边是工厂开工不足、大家不敢花钱，另一边是物价飞涨。这种“滞胀”的局面，让欧洲央行下周几乎注定要迈出加息这一步。说白了，这就是被通胀逼到了墙角，哪怕知道加息会进一步打压经济，也不得不做。
这事儿不能简单怪央行政策失误，根子还得从外面找。伊朗那边的战争阴云不散，中东局势一紧张，油价和能源成本立马跟着涨。欧洲对能源进口依赖度太高，这一波成本冲击是刚性的，躲都躲不掉。通胀高了，央行如果不加息，货币信用就崩了；加了息，本就脆弱的经济雪上加霜。这是一个典型的死结：为了遏制由地缘冲突引发的输入性通胀，只能牺牲短期的经济增长。这不是在“治病”，而是在“止损”，为了长期的货币稳定，必须忍受短期的痛苦。
接下来的日子，欧洲恐怕要在“低增长”和“高物价”的夹缝中求生存。加息可能会让衰退来得更猛烈一些，但这笔账是地缘政治强加给欧洲的，躲不过去。对于投资者而言，这时候去赌政策转向或者经济快速反弹都不现实。承认现实，接受这种由外部冲击导致的结构性阵痛，才是理性的态度。毕竟，在能源安全面前，经济增长的优先级只能暂时往后排。