诚通证券给茅台的最新评级仍然是买入，核心判断是“顺势出清，舒缓压力，巩固优势”。这份年报及一季报点评的时间点在5月底，距离上一次茅台研报集中爆发（4月底年报季后）刚好一个月，是各家机构消化完数据之后的冷静判断。
“顺势出清”这四个字用得精准。过去一年茅台在做的事就是在挤泡沫——社会库存太高、渠道价差太大、黄牛囤货盛行。茅台通过i茅台加大直销比例、控制投放节奏，实际上是在主动降渠道杠杆。短期看零售价从3000+回落到2400以下，渠道商叫苦；长期看这些都是在把定价权从黄牛手里拿回自己手里。一季报的数据验证了这个方向：直销收入占比继续提升，净利润增长也没有断。
市场对茅台的担心集中在“消费降级会不会伤害高端白酒”，但i茅台的申购热度始终不减——消费者不是不想买茅台，是不想花三倍的溢价从黄牛手里买。当渠道水分挤干之后，茅台的利润结构会比以前更健康。这个过程不会舒服，但方向是对的。