国元证券给比亚迪的深度报告，核心逻辑是“技术驱动后期大众市场，产能出海加速全球突破”。这个判断把比亚迪的增长拆成了两条线：国内靠技术下沉打大众市场，海外靠建厂出海抢全球份额。
国内这条线，比亚迪的打法越来越清晰——不是做高端品牌和BBA抢30万以上的市场，而是把DMI、刀片电池、智驾这些技术往15万甚至10万以下的价格带打。当一台10万块的车上装着和30万的车差不多的混动系统和智驾功能，合资品牌的性价比优势就彻底没了。这不是“价格战”，是“技术平权”——用规模把先进技术的成本摊到让对手无法跟进的水平。
海外这条线，国元报告点出了关键变量：产能出海的速度。泰国、巴西、匈牙利工厂的投产节奏，直接决定了海外销量能不能从月均几万跳到十几万。这两条线有一个共同的底层逻辑：比亚迪的核心竞争力不是某个单项技术，而是把技术变成大规模量产然后卖到全世界的能力。这才是真正的护城河。