破净已经成了银行股的常态——截至7月8日，A股42家上市银行中有37家股价跌破每股净资产，破净率接近9成。市场情绪看起来很悲观，但数据背后的逻辑并不简单。以招商银行为例，当前PE只有6.5倍，股息率高达5.2%，过去五年净利润复合增速超过10%，分红也在稳步提升。这些数字在任何成熟市场都算得上价值洼地，但在A股却被视为“价值陷阱”。
银行股破净的核心原因有两个：一是市场对金融周期的担忧，二是对风险偏好的重新定价。长期以来，银行股被视为经济晴雨表，市场认为信用扩张周期结束后，银行利润增长将不可避免地放缓。但这种担忧忽略了银行业务的基本结构——存贷利差、手续费收入、净息差，这些指标在经济转型期反而可能更稳定。另一方面，机构资金正在从高波动资产转向低风险、高股息的防御配置，银行股正好符合这种需求。破净不是危机，而是市场在重新定义“安全资产”。
巴菲特常说，“别人恐惧我贪婪”。当银行股集体破净时，真正的问题不是“增长在哪里”，而是“风险在哪里”——如果一家银行连续十年分红且不断增长，股价跌破净资产，这意味着市场已经提前反映了所有坏消息。这种时候，关键看谁能穿越周期的波动，坚守长期价值的判断。破净不是终点，而是起点。