沈建光说的几个新兴市场经济体在AI复苏中跑得挺快，增速比全球平均高出一截。但他没明说的“三大合力”到底是什么？说白了不过是：第一波AI基础设施投资外溢到少数制造业基地（比如东南亚的封装测试、印度的软件外包），加上大宗商品涨价给了资源国一点暖风，再叠加之前被美联储加息压制的资本短暂回流。听着热闹，但这账经不起细看。
问题在于，这轮增长的钱来得快但不踏实。你看印度股市，外资今年已经撤了210亿美元，创纪录，Nifty 50年内跌了9.7%。资本从来不是来做慈善的，它是来套利的，涨了就跑。真正靠AI把产业扎下根的国家凤毛麟角，大部分新兴市场还是在吃老本——卖资源、接低端代工、借新债还旧债。4月中国PPI涨了2.8%看似不错，但汽车销量同比跌21.6%，居民还在去杠杆。增长能不能持续，不看GDP数字，看债务结构和产业升级的节奏。
我的判断是：未来两年新兴市场会出现剧烈分化。那些能真正嵌入AI产业链（比如有芯片封装、数据中心运维、AI软件服务能力）并且财政纪律分明的国家，能分到一杯羹；其他的只是被AI浪潮短暂冲了一下，潮退时发现自己还在裸泳。别拿“新兴市场整体崛起”这种大词糊弄人，历史反复证明，大多数所谓“增长奇迹”最后都变成了一笔坏账。幸存者永远是少数，而且他们一定是在别人借钱狂欢时偷偷攒弹药的那几个。