GGL Capital的Gigi Luk提了一个在当下有点「不合时宜」的醒：AI领域的钱太多了，这本身可能就是个风险。他的逻辑很直接——IPO项目储备越来越大，供应在增加，历史上这种结构往往出现在市场见顶的时候。这声提醒从一家押注AI的机构创始人嘴里说出来，分量比路人甲的「泡沫警告」重得多。
真正值得琢磨的是Luk提到的「流动性过剩」这个角度。通常大家只盯着AI多火多热，但很少去算另一边有多少资金正在排队等退出。SK海力士和美光被推上1万亿美元市值，这不是技术突破驱动的，是钱堆出来的。二级市场的狂热正在给一级市场制造一个越来越诱人的退场窗口——但窗口一旦开太大，里面的人全往外挤，就成了踩踏。Luk点破的就是这个结构性问题：不是AI不行了，是催肥AI的那股劲头正在透支未来的承接力。
所以我判断，接下来AI领域的投资拐点不会出现在技术层面，而会出现在「预期饱和」层面。当每一个标的都被按照最乐观场景定价，当供应源源不断涌来，聪明钱会先于技术退潮前离场。Luk这句警告未必是「马上崩盘」的预言，但它是「别把流动性当基本面」的清醒剂。钱多从来不是好事——多出来的那部分，全是风险。