最近市场讨论最多的就是「Capex放缓」——资本开支增速下滑，是不是意味着行情的终结？这个问题背后折射的是投资者对企业盈利能力的深层焦虑。兴证策略团队给出了一个有意思的视角：放缓不必然导致行情终结，关键在于业绩增速能否维持在「高增长」区间。简单说，就是看企业赚钱的势头还在不在，而不是单纯看投资力度。
复盘历史经验，无论是科网巨头微软还是A股的成长股，30%业绩增速都是一个重要的分水岭。增速回落但仍高于30%时，股价并没有出现系统性下跌，投资者依然愿意给予溢价；而一旦跌破30%，甚至转负，市场的容忍度就会急剧下降。这背后的逻辑其实并不复杂：企业的价值在于持续创造现金流，只要赚钱的势头不减，资本市场就会给予耐心。资金并不是追逐资本开支本身，而是追逐资本开支背后的回报。当前市场的验证点已经明确：7月美股财报季，资本开支指引和云计算厂商的现金流表现将成为关键。如果云厂商能够继续展现强劲的现金转化能力，市场对Capex放缓的担忧就会得到缓解。
说到底，投资者真正该关注的不是「花了多少钱」，而是「赚了多少钱」。资本开支只是手段，业绩增速才是目的。在企业盈利能力依然强劲的情况下，资本开支的波动只是战术调整，而不是战略转折。当前市场需要的不是恐慌，而是冷静——看清楚哪些企业依然在赚钱，哪些只是在花钱。